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快递景气度回升 韵达股份业绩独降

2022-11-09 07:13:52

  正值一年一度“双十一”,本应是物流高峰期,A股快递上市公司在二级市场却不如人意。10月30日晚间,韵达股份和申通快递披露完三季报,次日股价双双跌停,并带动整个板块下挫。11月1日,大盘指数表现强势,韵达股份盘中跌停,申通快递也大跌。

快递景气度回升 韵达股份业绩独降

  造成此结果,市场多认为是韵达股份和申通快递业绩表现不及预期。随着快递业价格战暂缓,多家快递上市公司业绩呈翻倍增长,而韵达股份在“开倒车”,申通快递主业增长不力。

  今年三季报显示,韵达股份是唯一业绩下降的快递上市公司,第三季度净利润下挫三成;申通快递第三季度净利润显著增长,但扣非净利润陷入亏损。

  发现,无论是横向对比还是纵向对比,韵达股份经营状况都难言乐观。第三季度,韵达股份业务完成量较去年同期少1.32亿票,而其他公司业务完成量均有所增长。事实上,今年9个月份中,韵达股份就有5个月份业务完成量下滑,包括6月份旺季。

  去年快递业价格战中,各大企业均将利润水平压得很低,毛利率水平下降。今年快递业恢复正常,单票价格明显回升,韵达股份毛利率水平不增反降。

  自从电商兴起,快递业一直存在大大小小的价格战。2019年至2021年上半年,快递业价格战陷入白热化阶段。以拼多多为代表的电商团购释放下沉市场购买力,为快递业创造大量的增量业务;2020年,极兔杀入中国市场,以低价换规模,将价格战推向高潮。

  随着各项监管政策和指导意见逐步出台,快递业在2021年下半年才回归理性,价格战开始缓和。2022年1月份,国家邮政局的征求意见稿发布,首次明确禁止快递公司低于成本价竞争。

  今年以来,快递业单票收入虽然仍低于2019年整体水平,但相对于2021年低点,行业利润水平明显上升。A股快递上市公司披露的三季报显示,多家净利润呈现翻倍增长。

  其中,快递业“一哥”顺丰控股主要面对高端订单,盈利能力更强,前三季度实现净利润为44.72亿元,比其余4家快递上市公司之和还多。德邦股份实现净利润扭亏为盈,前三季度净利润同比增长超过110倍,成为增速最快的企业。

  韵达股份是唯一净利润出现下滑的快递上市公司,主要发生在今年第三季度。数据显示,韵达股份业绩“增收不增利”,营收同比增长19.18%,净利润同比下降34.66%,扣非净利润同比下降48%。

  再从财务报表来看,韵达股份“三费”均明显增长,吞噬利润空间。三季报显示,韵达股份销售费用同比增长40.21%,财务费用同比增长138.52%,管理费用同比增长10.01%。

  今年第三季度,申通快递虽然实现净利润同比增长124.39%,但扣非净利润为亏损1145万元,成为唯一扣非净利润亏损的快递上市公司。

  韵达股份和申通快递披露三季报后,10月31日股价双双跌停。11月1日,大盘指数强势上涨,韵达股份和申通快递分别下跌9.33%、7.95%。

  市场多有声音认为,韵达股份和申通快递股价连续遭遇重挫,主要是因为业绩增长不及预期。在行业利润回升的背景下,韵达股份在第三季度净利润增速反而不及去年同期,遭到投资者看空。

  据双壹咨询测算的9月快递价格指数(EPI)显示,9月快递价格指数为91.7,较8月份环比上升2.1%。随着快递业景气值持续回升,多家快递上市公司业务完成量和单票收入均在增长。

  今年第三季度,顺丰控股业务完成量为28.22亿单,较去年同期增长8.92%;圆通速递业务完成量为45.90亿单,较去年同期增长10.39%;申通快递业务完成量为36.47亿票,较去年同期增长29.93%;韵达股份业务完成量为45.74亿票,较去年同期下降2.89%。

  由此观之,在快递业发展向好的背景下,韵达股份成为第三季度净利润唯一一家下降的快递上市公司,背后是业务完成量较去年同期减少1.32亿票。

  事实上,今年前三个季度,韵达股份的整体业务完成量均在下滑。在9个月份中,韵达股份就有5个月份业务完成量是同比下降的,其中4月份业务完成量同比下降19.37%。

  对比之下,今年9个月份中,圆通速递仅在4月份业务完成量同比下降4.83%;申通快递在4月份业务完成量同比下降7.68%;顺丰控股在2月至4月份业务完成量出现下滑,分别下降8.33%、7.91%和10%。

  值得注意的是,6月份电商促销节“618”,快递业迎来旺季,韵达股份也是上述唯一一家业务完成量下降的企业。具体来看,申通快递业务完成量同比增长30.83%,圆通速递业务完成量同比增长5.61%,顺丰控股业务完成量同比增长7.94%,韵达股份业务完成量反而下降1.71%。

随着快递业价格战缓和,行业单票价格也较去年明显提升。经统计,今年前三个季度,A股快递上市公司整体单票收入均同比增长,4月至9月份增长幅度较为显著。

  其中,顺丰控股单票收入远超同行,价格增长幅度较小;圆通、申通及韵达单票收入显著增长,增速多达两位数。不过,从各个月份来看,申通快递单价呈现一定下降趋势,从1月至2月份的5.59元降至9月份的2.44元。

  快递业单票收入回升,也使得整体毛利率水平有所上涨。截至今年三季末,圆通速递综合毛利率增长较快,较2021年末增加2.4个百分点;德邦、顺丰和申通毛利率水平也略有增加;韵达股份是唯一毛利率水平下降的快递上市公司,较2021年末减少0.77个百分点。

  韵达股份毛利率水平较低,今年前三季度毛利率为8.28%,仅高于申通快递的4.09%,低于圆通速递和德邦股份的11.46%、11.48%,更低于顺丰控股的12.42%。

  单票价格上升叠加“双十一”行情,快递业利润水平有望持续恢复。中邮证券认为,在大促期间快递件量将显著提升,而价格方面则会整体保持稳定,预计全年行业增速可达6%至7%。随着行业价格战趋缓,各家快递公司经营情况均出现明显改善,整个行业在疫情之下亦呈现出较强的增长韧性。

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